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推薦人:黃晨
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九個頭條發起人。

中國股市:一場新的變革或在2019年醞釀!

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1月12日,證監會副主席方星海在第二十三屆中國資本市場論壇上發表講話,其中有幾點格外令人關注,他說:

1、新股第一天價格漲了44%,沒有交易量,沒有交易量的價格是虛幻的不準確的價格。首日漲停板這個事情要研究,我個人覺得應該取消。 2、現在日夜工作,推動科創板和注冊制盡快落地。 3、預計今年外資流入A股會進一步增加,有望達到6000億規模。 4、股權融資若沒有顯著提升,宏觀杠桿率將穩不住。

主流媒體對方星海講話的關注主要是第1點,即取消首日漲停板這個事,如果取消這將是A股市場的重大變革,但我的關注點則是第4點。證監會副主席方星海認為:

如果資本市場不進一步的發展起來,股權融資沒有一個顯著提升的話,這個宏觀杠桿率是穩不住的,因為你這么多的儲蓄要不斷轉化成投資,那就只能以債務的形式轉化成投資,宏觀杠桿率還會反彈的。

這說明目前監管層對資本市場非常重視,結合之前的“史上最嚴退市制度”、“最嚴停牌新規”、上市公司回購股份實施細則等發布以及科創板和注冊制呼之欲出,可以想象,2019年中國股市一次新的變革或將出現。

在方星海的講話里有一點引發想象,那就是把股權融資和宏觀杠桿率掛鉤,這是非常罕見的。

所謂宏觀杠桿率簡單理解就是全社會的負債率,包含你買房時申請的房貸,包含企業向銀行申請的經營貸、項目貸,也包含政府通過負債籌集到的資金。央行數據顯示,截至2017年末,中國宏觀杠桿率為248.9%,其中,企業部分是163.6%、居民部分是49%、政府部分是36.3%。

從總的杠桿率來說,目前我們已和美國相當,美國是251.2%,兩個國家發展階段不同,但杠桿率卻已基本持平,確實偏高。特別是企業杠桿方面,現在已經是163.6%,基本上是世界最高。

這幾年國家提出了去杠桿,控制宏觀杠桿率,經過近幾年的治理,宏觀杠桿率上漲過快得到了抑制,國家金融與發展實驗室的數據顯示,2018年二季度末,包括居民、非金融企業和政府部門的實體經濟杠桿率由2017年末的242.1%增加到242.7%,雖上升0.6個百分點,還是比2012-2016年年均上漲13.5%的漲幅低很多。

央行行長易綱之前也說過,目前宏觀杠桿率穩住了。而現在則是進入到結構性去杠桿的階段。那么怎么去杠桿?我認為方法主要是兩個:

一是降低銀行的放貸,特別是一些特殊行業的放貸,比如房地產,近幾年的宏觀杠桿率上升就與房價上漲息息相關,比如房價上漲必然刺激居民買房,結果房貸上升,居民負債率上升。同時居民買房,商品房供不應求,開發商迫切需要新的銀行貸款拿地以及房地產開發,又產生大量的企業負債,據Wind數據顯示,截至2018年6月30日,房地產行業資產負債率近80%。

近幾年國家嚴格限制資金進入房地產行業,主要表現在房貸利率開始上升,投資性買房申請房貸的門檻更高,而在開發貸方面,房企銀行貸款、發行債券以及海外融資方面同樣受到嚴格的限制。

二是提高股權融資比重,很簡單,對于企業而言,同樣是融資100億,如果A企業的100億是向銀行貸款,那么對國家而言,全社會的宏觀杠桿水平將會提高100億。如果B企業的100億,全部是通過股權融資,那么全社會的宏觀杠桿水平不會有任何提高。

所以現在通過提高股權融資比重來降低全社會的宏觀杠桿率是最好的方式,第一,如果僅僅是降低銀行的放貸規模,會直接降低企業的融資金額,容易造成企業資金斷鏈,全社會投資下滑,影響經濟增長。第二,增加企業股權融資比重,可以在總融資金額不變的情況上,控制整體的宏觀杠桿率,舉個例子,A股現有負債是100億,控制杠桿率的方法有兩個,一是銀行不再給A放貸,這樣A的負債就會一直是100億。二是A是從股市上融了50億,結果A的總融資金額是150億,但杠桿率還是不變。

中國市場目前有一個特征,那就是社會上的閑散資金比較多,去年12月末人民幣存款余額就達到了177.52萬億元,這還不算銀行理財、貨幣基金等類似于存款的資金。中國那么多儲蓄存款在銀行里去向無非是兩個,一是資金在銀行系統內部流動,你買我的理財產品,我買你的資產,結果轉來轉去還是在金融系統里。二是銀行用于貸款,但這樣一來由會導致全社會的杠桿率上升。

一方面在實體經濟缺少資金,另一方面社會又有大量閑置資金的情況下,怎么辦?

那就是發展資本市場,發展資本市場簡單地說就是增加股市的總市值,方法同樣有兩個,一是增加市場上的上市公司數量,比如說注冊制,讓企業上市的門檻降低,讓更多優質企業可以上市,引起新的活水,激活資本市場。二是讓股市上漲,這里的股市上漲是指健康的上漲,而不是大漲大跌式的上漲,或者說沒有水分的上漲,這樣才能吸引更多的場外資金,社會上閑散資金也更愿意進來。

一個股市的健康發展需要一個良好的環境,比如規范上市公司行為,打擊財務造假、限制隨意停牌,同時完善退市制度,數據顯示,28年來,A股市場退市公司僅有95家,其中被強制退市的有54家,退市的數量確實太少了。一些垃圾股如果不能退市,會擠占優質企業的空間,也不利于股市的健康發展。

所以我認為,2019年股市的變革或在這些方面出現,對股市而言,機會和挑戰同在,你可能趕上了股權融資大發展的時代,在這里找到了自己新的致富之路。另一方面,隨著各種制度完善,A股市場對于投資者的專業性要求越來越高,你需要通過報表觀察一家公司所發生的變化,也需要識別這家上市公司可能存在的退市風險。

文章來源:小白讀財經
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